权益仓位偏向(xiàng)成长风格

　　减(jiǎn)持(chí)涨幅(fú)过(guò)高行业配置比例

　　一季度(dù)A股(gǔ)市场整(zhěng)体表现相对较(jiào)好(hǎo)，但行业分化较大。受益于数字经(jīng)济政策的提(tí)振与人工智(zhì)能主题的不断发酵，科(kē)技(jì)板(bǎn)块涨幅(fú)较大；而地(dì)产和新能(néng)源等板(bǎn)块表现较弱。从一季度(dù)披露(lù)的(de)情况上看，部分FOF基金经理继续超配权益仓(cāng)位，并向(xiàng)成长风格偏移，也(yě)有部(bù)分FOF基金经理在一季度(dù)末对(duì)涨幅过高行业(yè)基金进行了(le)减(jiǎn)仓， 增加了(le)部分业绩和估值匹配合理的行业。

　　长期(qī)业绩(jì)领(lǐng)先的兴全安(ān)泰平衡养老FOF基(jī)金经理林国怀(huái)在(zài)一(yī)季报中表示，本季度基金(jīn)主要进行以下操作(zuò)：1、持(chí)续维(wéi)持权益资产的仓位(wèi)略高于权益配置(zhì)中枢；2、逐步提升组(zǔ)合中成(chéng)长型基(jī)金的配置比(bǐ)例，同(tóng)时适度降低价值型基金的(de)配置比例；3、逢高减持部(bù)分转债(zhài)品种，增加其(qí)他确(què)定性较高的绝对(duì)收(shōu)益或相对收(shōu)益基(jī)金(jīn)品种；4、继续根据既定(dìng)的策略参与股票(piào)定增、大宗交易等投资机会，减(jiǎn)持(chí)解(jiě)禁的(de)股票。

　　组(zǔ)合风格上，目前权(quán)益部(bù)分依(yī)然保持略(lüè)超(chāo)配(pèi)价值风格，但偏(piān)离幅度已显著下降，保持一(yī)贯的(de)“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积(jī)极挖掘市场(chǎng)上相对收益和绝对收(shōu)益的投(tóu)资(zī)机会不断增厚组合(hé)收益(yì)，通过“多资(zī)产、多策(cè)略”的方(fāng)式来(lái)平滑组合波动，努力(lì)将该基金呈现为(wèi)“相(xiāng)对稳(wěn)定的‘贝塔’和相(xiāng)对确定的‘阿(ā)尔法’特征”。

　　从一季度(dù)持仓上看，富国城镇发展、博时标普500ETF新进兴全安泰前十大(dà)重仓(cāng)基(jī)金，富国信用债、万家(jiā)安(ān)弘淡出前十大(dà)之列。

　　“在年(nián)初的时候(hòu)，基金(jīn)经理对(duì)全年市场的主线判断不是很清晰，因此组合整体上除了向小市值成(chéng)长(zhǎng)风格有一定偏离外，其他方面没有(yǒu)明显(xiǎn)的偏离，整体上比较均衡。随着近期(qī)政策方向(xiàng)的明朗(lǎng)，基金经理(lǐ)对今(jīn)年全年股票市场的主要方(fāng)向逐(zhú)渐有了较明(míng)确的判断，在(zài)操作上，本基金在(zài) 1 季度，逐渐增(zēng)加了低(dī)估值价(jià)值风格基金和(hé)股票(piào)，以及与数字经(jīng)济相关的基(jī)金和股票，未(wèi)来计划视相关(guān)板块的估值水(shuǐ)平变化做动态调整。”华夏养(yǎng)老(lǎo)2045三年基金(jīn)经理许利明表(biǎo)示。

　　中欧预(yù)见养(yǎng)老2035三(sān)年今年一季度(dù)的(de)主要持仓仍然坚持(chí)长期资产配置策(cè)略，但继续对部分主动(dòng)权益基金(jīn)进行了分(fēn)散和优化，在一季度股票市(shì)场(chǎng)整体小幅(fú)上涨但(dàn)行业(yè)之间分化巨(jù)大的市场中，基(jī)于(yú)对(duì)长期基(jī)本面(miàn)、行业景气(qì)度(dù)、估值、性价比等的判(pàn)断，对行业(yè)风格的持(chí)仓结构进行了小幅调整，减持部(bù)分涨幅较高的行业基金，增持(chí)部分(fēn)短期表(biǎo)现较差的行(xíng)业基(jī)金。

　　年内表现领先的平安养老(lǎo)2045一季报中(zhōng)表示，报告期(qī)内，基金整体(tǐ)保持中枢附近的权益仓位，但(dàn)内(nèi)部(bù)结(jié)构(gòu)有所调整。债券方面，适当增加固收仓位的弹(dàn)性，其(qí)他以现金管(guǎn)理为主；权(quán)益(yì)方面(miàn)，基于不同板块的(de)基本面和估值性价比，略加(jiā)仓港股基金(jīn)，减(jiǎn)仓美股基金，A 股减仓 TMT 持仓兑现部分收益。整体而言，通过(guò)动态(tài)再平衡，保持(chí)组合处于稳健均衡状态(tài)，重点关(guān)注一季报超预期的方向。

　　易方达汇诚(chéng)养老1季度适度降低(dī)了深度价值和价值(zhí)质量等偏价值策略(lüè)的基金的超配比(bǐ)例，继续超配偏(piān)小盘风格(gé)的基金，适度(dù)增加了偏成(chéng)长策略的基(jī)金的配(pèi)置比(bǐ)例。在行(xíng)业方面，TMT等科(kē)技行业经历过(guò)去几年的大(dà)幅调整，处(chù)于“三低”类资产(chǎn)（景气周期低位、低估(gū)值、低(dī)拥挤度(dù)）的范畴，1季度逐步加仓(cāng)了偏科技成长(zhǎng)策略基(jī)金的配置比例。不过仍然选择那(nà)些能够长(zhǎng)期(qī)拿(ná)得住(zhù)的基金，很少去(qù)追逐(zhú)那些短期大幅度上涨的(de)、最(zuì)亮眼的科技(jì)基金。在不同地域的(de)投资(zī)方面，在市场大幅反弹后，小幅(fú)降低了港股基金的配(pèi)置比(bǐ)例。

　　2023年，嘉(jiā)实(shí)2040五年(nián)权益类资产年(nián)度目(mù)标配(pèi)置(zhì)比例为70％。截至一季(jì)度末，基金的权(quán)益类(lèi)资产实际配置比例为71％，相对年度目标配(pèi)置比例战术型标配，对(duì)阶段性(xìng)涨幅过(guò)快的(de)行(xíng)业做了(le)减(jiǎn)仓，增(zēng)加了部分业(yè)绩和估值匹配(pèi)合(hé)理的行业。

　　富国智(zhì)优精选3个月持有一季度操作上围绕(rào)经(jīng)济增长(zhǎng)和政策支(zhī)持方向作为调整(zhěng)配(pèi)置主要方向，组(zǔ)合(hé)主要(yào)提高了中小盘暴露、加(jiā)大(dà)对于业绩预(yù)期增速较高板块的配(pèi)置，并通(tōng)过优(yōu)选(xuǎn)选股alpha较(jiào)高(gāo)、稳定(dìng)性较好的(de)标的实(shí)现配置(zhì)。

　　基于对PMI、中长期(qī)信贷和消费者信(xìn)心等方(fāng)面的观察，鹏华养老2045将组合权益资产(chǎn)维持(chí)超配状态，结构上均衡配(pèi)置于：受益于顺(shùn)周期(qī)低估值的金(jīn)融(róng)周期板块、受益(yì)于社(shè)会经济活(huó)动趋于(yú)正常(cháng)的消费医药(yào)板(bǎn)块，以及受(shòu)益于产业周(zhōu)期见底及国产替(tì)代的科技制造板(bǎn)块上。

　　权益市场仍将有所作为

　　关(guān)注确(què)定性和未来(lái)发展方向的机会(huì)

　　目前A股(gǔ)市场行(xíng)至(zhì)3300点附近，未来市(shì)场(chǎng)存在哪些风险(xiǎn)和机会(huì)？如何寻找投资主线？FOF基(jī)金经理们也在一季报(bào)中提到了对当下的思(sī)考。

　　南方基金鲁炳(bǐng)良认为，展望后市，随(suí)着经济数据(jù)真空期的度过(guò)，国(guó)内(nèi)大类资产复苏预期进(jìn)入(rù)验证阶段。中期维持对(duì)权益资(zī)产的乐观，国内宏(hóng)观经济(jì)处于底部向上修复的(de)状(zhuàng)态，且市场估(gū)值压力仍较小，战略上将推动 A 股(gǔ)的上涨。结构上主要关注以下条潜在盈利主线：TMT、复(fù)苏（消费、投资）以及美债利率定价资产(chǎn)估值修复(fù)。从确定性(xìng)和未来发展方向角度出发(fā)，关(guān)注 TMT 中信息安(ān)全、数字(zì)经济和新技术(shù)领域。大复苏中在(zài)大消费板(bǎn)块内重点关注航空出行供需(xū)格局和票价(jià)弹(dàn)性带来(lái)的潜在超(chāo)预期(qī)机会。投资端关注(zhù)地产链(liàn)以及一带(dài)一(yī)路(lù)带动下的部分细分领域(yù)配(pèi)置机(jī)会。

　　摩(mó)根锦程积极成长养老目标五年基金经理(lǐ)杜(dù)习杰、吴春杰表示，对于国(guó)内权益来(lái)讲，当前历(lì)史估值分位、相对债(zhài)券资产的(de)估值(zhí)处(chù)均在具(jù)备(bèi)吸引力的水平，为长(zhǎng)期投资提(tí)供一(yī)定安(ān)全边际。年内经济修(xiū)复(fù)是确定性的，节(jié)奏(zòu)与(yǔ)幅度上虽有分歧，但政策(cè)仍有相机抉择加(jiā)码托(tuō)底的空间。结(jié)构上(shàng)，维持此前判断，关注受(shòu)益于稳内需政策加码的领域，包(bāo)括地产链、政(zhèng)府支出或补贴(tiē)可能增加(jiā)的基建、信创、自主可控等(děng)领(lǐng)域，TMT相关(guān)板块涨幅(fú)超预期，有ChatGPT主题(tí)催化的(de)成份，对交易情绪的过热持谨慎的态度，后(hòu)续会持续(xù)关(guān)注新技术对经济各个领域的影响；对消费服务(wù)业来讲(jiǎng)，去年(nián)博弈情绪已较浓，二(èr)季度市(shì)场对其关注度有(yǒu)望随(suí)着(zhe)节(jié)日(rì)出(chū)行、消费数据(jù)改善而增加。

　　景(jǐng)顺长城养老目(mù)标2035三年持有(yǒu)基金经(jīng)理薛显志、江(jiāng)虹表示，权益(yì)市场来看，当前中国经济处于复苏(sū)早期(qī)，2月以来(lái)市场的下跌属于“放开交易(yì)”、春季躁动后的正常(cháng)回(huí)调。复盘历史(shǐ)上(shàng)的复苏(sū)周期，权益方面均能有所作为，基本(běn)面的总体改善能激(jī)活市场的生(shēng)态(tài)，市场会(huì)不断寻(xún)找(zhǎo)基本面改善的诸多细分方向。结构方面(miàn)，市场(chǎng)一(yī)季度已找出(chū)“中特(tè)+”、数(shù)字经济两(liǎng)条主(zhǔ)线。4月份开始，估(gū)计市场会围绕(rào)各行业受益改善(shàn)幅度，不断挖掘一季(jì)报超预(yù)期、全年指(zhǐ)引较好的细(xì)分方向。同时，因处于复苏(sū)阶段，顺周(zhōu)期方向也会(huì)存在机会。

　　鹏华基(jī)金孙博斐表示，未来(lái)持续关注以下三个方(fāng)向：一是顺周期低估值板(bǎn)块具备长期投资价值(zhí)，此(cǐ)外，关注央国企改革能(néng)否带来相(xiāng)关行(xíng)业、企业基本(běn)面(miàn)的改善，并(bìng)打开估值(zhí)提升的空(kōng)间。

　　二是消费医药板块的(de)场(chǎng)景复(fù)苏逻(luó)辑较为确定，比(bǐ)较而言，医(yī)药(yào)板块的(de)估值(zhí)性价比更高(gāo)。三是(shì)科技制(zhì)造板块(kuài)，特别是国产替代的关键环节(jié)，是长期关(guān)注的方向。短周期来看，半导(dǎo)体行业可(kě)能在下半(bàn)年周期见底，计算(suàn)机行业(yè)的景气(qì)度相较于去年也(yě)是大幅改善。而人(rén)工智能等技(jì)术的(de)突破(pò)，有可能打开科技板块的成长空间(jiān)。

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