四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹过该(gāi)额(é)度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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