银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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