5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xi爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语àn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。<爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语/p>

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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