5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏(sū)不及预(yù)期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对(duì)板(bǎn)块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移(yí)动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修(xiū)复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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