私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qi漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里集要求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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