金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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