金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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