财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面一里地等于多少米，一里地等于多少米千米复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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