银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mí不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思n)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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