2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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