美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万湖南电大几本，湖南长沙电大是几本美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但湖南电大几本，湖南长沙电大是几本这次(cì)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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