美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒ单倍行距是多少ng)方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上单倍行距是多少ong>

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。