近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(d一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米ōng)兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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