银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前(qi美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母án)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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