金融(róng)界5月(yuè)11日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)发(fā)布2023年(nián)4月份金融数据。4月末，广(g手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越uǎng)义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速(sù)比上月(yuè)末低0.3个百分点，比(bǐ)上年同期高1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。初(chū)步(bù)统计，2023年4月社会(huì)融(róng)资(zī)规模增量为(wèi)1.22万亿(yì)元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人(rén)民币贷款增(zēng)加4431亿元，同比(bǐ)多增729亿元；对实体(tǐ)经济发放(fàng)的外(wài)币贷款(kuǎn)折(zhé)合人(rén)民币减(jiǎn)少319亿(yì)元，同比(bǐ)少减441亿(yì)元。

　　此外，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)。其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元，财(cái)政(zhèng)性(xìng)存款增加(jiā)5028亿元(yuán)，非银行业金融机构存款增加2912亿元。4月(yuè)末，外币(bì)存(cún)款余(yú)额8819亿美元，同比下降11.6％。4月(yuè)份外币存(cún)款(kuǎn)减少296亿美元，同比(bǐ)少减192亿美(měi)元。

　　申万宏源速评认为，M2同比回落，主因(yīn)居民存款13个月以来同比首次转为(wèi)减(jiǎn)少，但(dàn)更可(kě)能重回表外资产，而非用于消费，消费在二(èr)季(jì)度同(tóng)样处于“N型”第二步(bù)中。4月M2同比回落0.3个百分点(diǎn)至手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(zhì)12.4%，核心(xīn)在于(yú)居民贷款13个月以来首次转负。4月居民存款减(jiǎn)少1.2万亿，同比减少5000亿，拖(tuō)累(lèi)M2同(tóng)比0.2个百分点。

　　对此，中信证券(quàn)点评如下：在经历了一季度的(de)爆发式(shì)增长后，信(xìn)贷在4月明显回落。从结构(gòu)上来看，居(jū)民部门再次“缩表”，不过企业中长期贷款有较强韧性(xìng)。信贷回落可能是因为一季(jì)度(dù)透支了(le)部分银(yín)行(xíng)信贷额度(dù)和(hé)企业信(xìn)贷需求，而且4月(yuè)地(dì)产销售也(yě)边际走弱。社(shè)融增速与上月持(chí)平，非标融资持续好转。M2增速在高基数下(xià)回落。

　　申(shēn)万宏源申(shēn)万宏源认为(wèi)，M2同比回(huí)落(luò)主因居民(mín)存款13个月以来同比首(shǒu)次转(zhuǎn)为减少，但更(gèng)可能重回表外(wài)资产，而非用于消费，消费在二季(jì)度同样处于(yú)“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3个百分点至12.4%，核心在于居民贷款13个(gè)月以来首次转负。4月居民存款减少(shǎo)1.2万亿，同比(bǐ)减少(shǎo)5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。4月M1同比回(huí)升0.2个百分点(diǎn)至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至7.6%，主要源于个人存(cún)款的流(liú)出而非企业活期存款大(dà)幅改善，和(hé)地产销售的再度转冷(lěng)有(yǒu)关。

　　4月份人民币存款大(dà)幅减少的问题，中信证券认为是季(jì)节性波动。因为银(yín)行倾向(xiàng)于让理(lǐ)财(cái)产品在季末到期，使资金(jīn)回流成存(cún)款，以应对(duì)考核(hé)，然后在下季(jì)初发行新的理(lǐ)财产品承接。因此居民存款(kuǎn)在季末季初常出现波动。4月M1增速为(wèi)5.3%，比上(shàng)月提高0.2个百分(fēn)点，或许反映了企业经营活(huó)跃(yuè)度(dù)有(yǒu)所提升。

　　招商宏观与中信(xìn)证券看法(fǎ)较(jiào)为一致(zhì)，招商宏观表(biǎo)示居(jū)民存(cún)款减(jiǎn)少符合(hé)季(jì)节性(xìng)规(guī)律。在本月数据中，居民端出现(xiàn)了新增存款，新(xīn)增贷款同时收缩的情况。从(cóng)历史规律来看(kàn)，4月及7月(yuè)一般是(shì)居民存款减(jiǎn)少的时(shí)点。以4月为例，今年1.2万亿(yì)居民存款的减少量少于(yú)2017（减少1.22万(wàn)亿），2018（减少1.32万(wàn)亿）及2021（减(jiǎn)少1.57万亿）。目前无法从4月数据得(dé)出类似居民加速偿还房贷等结论。

　　对于居民(mín)存款(kuǎn)的去(qù)向问(wèn)题，申万宏源(yuán)分析认为4月居民存款减少更可能去向表外资(zī)产，而非消费领域。

　　对(duì)于4月的信贷结(jié)构问题，招商宏观表示(shì)在(zài)放缓的信贷投放中，结构特征依然明显。企业中(zhōng)长期贷款贡献了新(xīn)增(zēng)信贷的绝大部分，居民端中长期(qī)信贷出现收缩。这种结构特(tè)征反(fǎn)映了居民端在前期购(gòu)房需求脉冲式释放后信心仍然不足的情况。如果没有进一步的政策支(zhī)撑，不排除(chú)居(jū)民端新增信贷量会持(chí)续(xù)维(wéi)持在(zài)低位(wèi)。

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