公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博希望的拼音是什么道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)希望的拼音是什么这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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