大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规(guīcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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