国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)公布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思hái)需在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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