2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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