金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(d女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子e)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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