金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)贵州海拔高度是多少费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(贵州海拔高度是多少xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景(贵州海拔高度是多少jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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