近期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话题，外(wài)资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī)机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得(dé)长(zhǎng)小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入额(é)前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报(bào)告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进(jìn)行了幅度(dù)不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研(yán)究(jiū)报(bào)告中解释了他们(men)对(duì)于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到(dào)了“国小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国企公(gōng小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)司在过去(qù)难(nán)以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司(sī)截至(zhì)去年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的(de)资本效率(lǜ)还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期(qī)的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资(zī)价(jià)值(zhí)被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的(de)理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观(guān)点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全球同行。不(bù)排(pái)除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价(jià)有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回(huí)升，还(hái)有(yǒu)类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积(jī)极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市场我们(men)学到了(le)什么？我们学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资(zī)。中国(guó)的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来了积(jī)极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如果外国(guó)投资(zī)者对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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