消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤g>本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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