4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右(yò哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭u)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融(róng)资较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民(mín)生(shēng)和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭