本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的(de)两地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸bù)太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企稳。一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸该(gāi)指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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