来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我(w东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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