4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需(xū)求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)总指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的(de)主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别