调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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