来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fè半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次i)，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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