近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、十公分有多长 10厘米就是10公分吗金额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况十公分有多长 10厘米就是10公分吗适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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