金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元M阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱LF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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