核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以女生有感觉了是怎么样的呢上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū女生有感觉了是怎么样的呢000; line-height: 24px;'>女生有感觉了是怎么样的呢)后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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