2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程lor: #ff0000; line-height: 24px;'>12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guā12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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