四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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