银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句>

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场(chǎng)预(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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