美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MS长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心CI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(méi)有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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