自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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