申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用马斯克会加入中国国籍吗(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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