金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好>（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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