射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级市(shì)场受到资本(běn)热(rè)捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一(yī)系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该公司股价于去年下(xià)半年触底(dǐ)回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射频领域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前端(duān)市(shì)场年(nián)复合(hé)增长(zhǎng)率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二(èr)期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前(qián)端芯片及模(mó)组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司(sī)亏(kuī)损(sǔn)持续的原(yuán)因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投(tóu)入(rù)；下游客户集(jí)中且具(jù)有产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于(yú)同(tóng)行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信(xìn)息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大(dà)基(jī)金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近两年时(shí)间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出(chū)货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放(fàng)缓的(de)预期(qī)，也让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下(xià)滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无(wú)几(jǐ)。而接下来(lái)，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年(nián)射(shè)频前端的市(shì)场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科(kē)创板上市时，也遭遇(yù)了破(pò)发的行情，上市(shì)首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后止跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯(xīn)片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射(shè)频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射(shè)频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽(qì)车(chē)、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格，进一(yī)步压低了自身的(de)利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示(shì)，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射(shè)频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更(gèng)大(dà)的生存和竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对(duì)射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵(hán)盖了投资机构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉(shān)资(zī)本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正(zhèng胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设(shè)以及(jí)补充(chōng)流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表示(shì)将巩固在5G射(shè)频前端(duān)领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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