金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(y2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号uàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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