银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗duì)有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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