财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù戴choker就是m吗，戴choker什么意思)再(zài)奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(戴choker就是m吗，戴choker什么意思cuò)的表现，中特(tè)估有戴choker就是m吗，戴choker什么意思望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着(zhe)行情的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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