近(jìn)日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份马云的钱属于个人吗，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国马云的钱属于个人吗内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个(gè)月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已(yǐ)连(lián)续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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