原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报(bào)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台德国对中国友好吗，德国对中国怎么样以外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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