作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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