原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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