昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这复活的作者是谁，复活的作者是谁都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(复活的作者是谁，复活的作者是谁wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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