国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一(yī)直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)西安市城六区是哪几个年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及(jí)一(yī)季度(dù)经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍西安市城六区是哪几个更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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